通胀继续令人恐慌| 金融时报
本文是我们的时事通讯的现场版本。在此注册，每个工作日都会将简讯直接发送到您的收件箱 再会。伊森在这里；罗布明天回来。所有的好消息都已经包含在价格中了吗？摩根士丹利表示，本财报季到目前为止，对盈利增长的平均价格反应与历史相比似乎较弱。一个值得注意的例外是伯克希尔哈撒韦公司，该公司在周六发布财报后上涨了，此前 Unhedged 曾撰文称伯克希尔哈撒韦公司可能无法持续击败标准普尔 500 指数。读者可以决定最有可能的催化剂是什么。给我发电子邮件。 基数效应和通货膨胀的威胁 关于通货膨胀的“基本效应”，这里有一个愚蠢的观点，但很容易混淆。通货膨胀是一种变化率，因此您选择衡量它的分母会产生很大的差异。两种标准方法是逐月比较和逐年比较。棘手的是，您可以在固定月费的同时增加年费。一年前的价格变化今天也得到了反映。 这一点虽然复杂，但却很重要。由于通胀增幅最大发生在 2022 年上半年，因此今年剩余时间的 CPI 报告的年度比较将由增长较慢的分母驱动。占主导地位的软着陆市场叙事在一定程度上是基于当前总体年度通胀的小3控制。如果这一数字开始上升，即使它反映了适度的月度利率，投资者也可能会开始怀疑他们对通货紧缩将如何完美的假设。最近在一篇文章中提出了这一基本观点。今年年初，他们预测“上半年通胀会崩溃，到年中甚至可能跌破3%，然后下半年通胀会飙升”。由于基础效应的变化。他们在下面的图表中说明了原因，该图表于一月份首次发布。橙色线显 银行用户号码数据 示了假设每月 CPI 读数持平于 个基点 年平均值）的情况下，年度通胀可能上升多少。绿线显示下限，2023 年每月读数为零： 阿诺特和 承认，每月印数不可能达到个基点。（迄今为止 年的月平均值为个基点）。尽管如此，他们仍认为，从周四公布的 7 月 CPI 报告开始，今年年底总体通胀率可能会在 4% 至 的范围内。从他的帖子中： 例如，假设我们看到到年底每个月平均通胀率为 20 到 40 个基点。因此，我们预计到年底通胀率将升至至之间。这足以让大多数观察家感到震惊，他们通常不会关注我们将在 2022 年底取代的低通胀率。 我们觉得有点有趣的是，如果今年年底通胀率仅为 年中期峰值水平的一半这将对许多（实际上可能是大多数）投资者产生不利影响。如果年底通胀率达到那么在危险的通胀飙升之后，我们会对这种总体良性的结果感到满意，但大多数投资界、媒体和政治精英可能会感到震惊（恐惧会出卖。
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并不是唯一一家考虑这一问题的商店。下面来自美国银行的图表在 7 月份就受到了广泛关注。它显示了假设几种不同的月度固定利率的情况下年度通货膨胀率的走向（该图表具有误导性；更多内容请参见下文）： 的奥迈尔·谢里夫 与美国银行存在矛盾。图表标题表明，任何高于 20 个基点的月度通胀读数都会推高年度总体利率。这似乎是一个较低的标准，引发了人们对基数效应驱动的通胀复苏的担忧。但谢里夫指出，美国银行误导性地使用了非季节性调整的月利率。如果您使用更传统的季节性调整数字，基数效应看起来威胁要小得多。造成通胀重新加速的月利率的实际门槛更像是 40 个基点。这是谢里夫对美国银行图表的重制标题同比百分比折线图，使用不同的季节性调整后的月率显示基本效应 - 并不那么可怕 未来几个月，基本效应应该很容易被忽视，因为正如法国巴黎银行首席美国经济学家卡尔·里卡多纳昨天向我指出的那样，“当我们谈论基本效应时，我们基本上是在谈论能源。查看核心通胀，即使是同比（目前为也可能会让您更好地了解通胀的走向。但总的来说在接下来的两个月里，你不应该过多关注同比趋势，”他补充道。
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